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外汇专家 | 管涛:不是改革的改革

  • 更新日期: 2019-8-29
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详细介绍

八月份的金融大事,无疑是8月5日和8日人民币兑美元汇率交易价、中间价先后破7,以及14日美债收益率倒挂触发美股暴跌。

自2015年“8·11”汇改到今年5月,人民币汇率三次遭遇7这个整数关口。一到此关口,市场就会激辩守7还是破7。其实,7只是心理关口,并没有具体的经济涵义。

社评 | 管涛:不是改革的改革

人民币汇率交易价破7当日,中间价报价机制还是包括三因素的公式,银行间市场日浮动区间还是上下2%的范围。但这次破7可视为深化汇率市场化改革的重要一环。

这打开了人民币汇率弹性增加的空间。去年,人民币汇率中间价从6.53起步,先涨后跌,全年最大振幅高达11%,位列国际货币基金组织披露币种构成的八大主要储备货币的第五位。今年,中间价起步于6.86,也是先涨后跌。但即便到8月2日,今年以来的中间价最大振幅仅为3.1%;到8月7日,中间价的最大振幅也不过是4.5%。随着人民币破7,有助于市场决定汇率的作用进一步发挥。

这印证了市场对汇率波动适应性的增强。不论守7还是破7,都各有利弊,不存在绝对好或者坏的政策选择。遇7不过,这种争论永远只能坐而论道,没有答案。现在,破7之后,市场经过短期震荡,恢复平稳运行,见证了境内外汇市场的成熟,有助于坚定政府推进汇率改革的信心和决心。同时,事实也将进一步引导企业切实树立财务中性的风险意识,管好货币错配,避免在汇率波动风险中“裸奔”。

这见证了央行市场预期管理能力的提高。借鉴2005年“7·21”汇改的经验,央行对于这次破7之后的市场反应做了充分的舆论准备。交易价破7当天,就通过答记者问的方式,对破7的原因、后市及影响做了解释。之后,央行、外汇局又通过领导讲话和吹风会,反复对外宣传解读这次汇率水平的变化,把握市场预期引导的主动权。破7的冲击波之所以能够迅速被境内外市场初步消化吸收,就是因为尽管人民币已经破7,但市场依然相信,政府有意愿和能力保持汇率基本稳定,人民币汇率没有也不会出现自由落体。

人民币破7,突破了中国人的心魔,却成了美国人的执念。破7当日,美国财政部即按照总统的指示,将市场驱动的人民币汇率正常波动贴上“货币操纵”的标签。而无论是根据国际货币基金组织与中国2019年第四条款磋商的结论,还是根据美国财政部今年5月底最新评估的结果,中国都不存在货币操纵。

美方执意将中国列为“货币操纵国”,加大了中美经贸摩擦升级的风险。受全球贸易局势紧张和世界经济前景看淡的影响,市场避险情绪上升,导致全球资金大量流向包括美债、黄金在内的安全资产。8月14日,2年期和10年期美债收益率盘间出现倒挂,触发了市场对经济衰退的恐慌,引发了风险资产抛售。当天,美国三大股指均下跌3%左右。

当前,美国经济增长的主要支撑来自个人消费和政府支出。今年第二季度,美国经济折年率环比实际增长2.1%,环比回落了2.05个百分点。其中,个人消费对经济增长的拉动作用,环比上升了2.07个百分点。显然,这与年初以来受美联储加息预期减弱和中美重启经贸谈判驱动,美股大幅反弹产生的正财富效应有关。而去年第四季度,因美股大跌,当季个人消费对经济增长的拉动作用环比回落了1.37个百分点。

美股估值偏高是目前的市场共识。如果美国政府继续四处挑起贸易纷争,由此导致市场风险厌恶情绪上升,显然利空风险资产,届时,即使美联储降息恐也难以完全对冲风险。

美国政府的贸易政策已开始影响到企业家和消费者的信心。7月份,美国Sentix投资者信心指数由5月份的高点17.6降至7,较上年同期也回落了62%;美国ISM制造业PMI指数为51.2,为2016年9月以来新低,较2018年5月下跌l12.8%。而最新的8月份密歇根大学消费者信心指数为92.1,也是7个月以来的新低。

美国政府要正视贸易政策对其自身带来的负效应,早日回归理性!